마이크로스트레티지 모방범들이 고군분투하고 있으며, 전문가들은 '세일러가 요새를 건설했다'고 말합니다

최근 출시된 REX 비트코인 기업 재무 전환사채 ETF는 투자자들에게 MicroStrategy와 같이 대차대조표에 비트코인을 보유한 기업이 보유한 전환사채에 대한 새로운 노출 방법을 제공합니다. 그러나 비트코인의 재무 전략이 계속 주목받고 있지만, MicroStrategy의 선례를 따르는 모든 기업이 동일한 보상을 받은 것은 아닙니다.

MicroStrategy의 주가는 비트코인의 가격 움직임을 면밀히 반영하는 경향이 있습니다. 그러나 전략을 모방한 다른 기업들은 성공을 재현하는 데 어려움을 겪고 있습니다.

비트코인의 현재 가격은 $82,130입니다. 비트코인의 최대 기업 소유주인 MicroStrategy는 화요일에 주가가 6% 이상 급락했으며, 현재 이 글을 쓰는 시점에 283달러의 가격에 거래되고 있습니다.

화요일, MicroStrategy의 공격적인 비트코인 인수를 모방한 것으로 가장 잘 알려진 도쿄 소재 메타플래닛의 주가는 4,030달러로 떨어졌습니다. 한편, 럼블의 주가는 5% 하락한 7.69달러, 홍콩에 본사를 둔 밍싱 그룹은 6% 하락한 4.90달러를 기록했습니다. 결과의 차이로 인해 MicroStrategy의 접근 방식이 독특한지, 아니면 단순히 더 잘 실행되는지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.

전문가들은 기업들이 MicroStrategy와 같은 보상을 받지 못하는 이유는 시기와 전략에 있다고 말합니다. 예를 들어, 후발주자들은 시장 포화와 진입 비용 증가 등 뚜렷한 단점에 직면해 있습니다. 뒤늦게 MicroStrategy의 비트코인 축적 방식을 채택한 덕분에 이러한 기업들은 프리미엄을 받고 암호화폐를 구매하여 잠재적인 수익을 잠식할 수 있었습니다.

유호들러의 시장 책임자인 루슬란 리엔카는 더스트리트 크립토와의 인터뷰에서 "마이크로스트레티지는 2020년부터 비트코인을 축적하기 시작했습니다."라고 말했습니다. "다른 회사들도 훨씬 후에 비슷한 전략을 채택했는데, 성공 여부를 정확하게 평가하는 데 몇 년이 더 걸릴 수 있습니다."

타이밍을 넘어 MicroStrategy의 정교한 재무 최적화가 중요한 역할을 했습니다. 언체인드의 시장 조사 책임자인 조 버넷은 더스트리트 크립토와의 인터뷰에서 "마이크로스트레티지의 성공은 비트코인을 최대 규모의 기업 전략으로 완전히 수용한 데서 비롯됩니다."라고 말했습니다. "비트코인의 변동성을 완전히 수용함으로써 0% 또는 0%에 가까운 금리로 전환사채를 발행할 수 있게 되어 상당한 자본 우위를 확보할 수 있었습니다."

또한 MicroStrategy는 STRK와 같은 우선주를 활용하여 자금 조달 옵션을 구현했습니다. 버넷은 "비트코인 국채 전략을 채택한 기업들은 필연적으로 비트코인의 가격 움직임을 추적하기 때문에 비트코인이 상승하면 비슷한 전략을 따르는 모든 기업이 그에 따라 이익을 얻을 것으로 예상하는 것이 합리적입니다."라고 덧붙였습니다.

 

'세일러는 요새를 지었고, 다른 사람들은 모래성을 지었습니다.'

메타플래닛과 같이 MicroStrategy의 모델을 성공적으로 반영한 기업도 있지만, 일관성 없는 실행으로 인해 주춤한 기업도 있습니다.

스완 비트코인의 스완 프라이빗 책임자 스티븐 루브카는 "오랜 기간 동안 가능한 한 많은 비트코인을 매입하여 [MicroStrategy]의 재무 전략을 완전히 수용한 기업들은 매우 좋은 성과를 거두었습니다."라고 말합니다.

그러나 많은 기업이 MicroStrategy의 접근 방식의 복잡성이나 뉘앙스를 파악하지 못하고 있다고 일부에서는 말합니다. "대부분의 회사가 세일러를 모방하는 것은 더 큰 그림을 놓치고 있습니다."라고 Douro Labs의 CEO 마이크 케이힐은 TheStreet Crypto와의 인터뷰에서 말했습니다. "MicroStrategy는 자본 시장 전략을 깊은 수준으로 실행하여 비트코인을 쌓아 올리는 것 이상의 일을 하고 있습니다. 세일러는 부채와 주식 상품을 사용하여 위험을 관리하고 하락을 매수하여 변동성을 이점으로 전환합니다."

케이힐은 동일한 수준의 재무 엔지니어링, 타이밍, 신념이 없는 기업들이 어려움을 겪고 있다고 지적했습니다. 케이힐은 "BTC를 보유하기에는 충분하지 않으므로 난기류에 대비한 전략이 필요합니다."라고 설명합니다. "비트코인이 실패했기 때문이 아니라 하락을 극복할 수 있는 대차대조표 전략이 부족했기 때문에 일부 주요 기업이 비틀거리는 것을 목격했습니다. 세일러는 요새를 지었지만 다른 사람들은 모래성만 지었습니다."

전문가들은 MicroStrategy가 주식 및 부채 전략을 모두 사용할 수 있다는 점이 뚜렷한 장점이라고 말합니다. "마이크로스트레티지는 일반 투자자는 물론 대부분의 기업이 사용할 수 없는 주식 및 부채 전략을 모두 활용할 수 있는 공개적인 지위 덕분에 독특한 전략을 가지고 있습니다."라고 루브카는 설명합니다. "그런 다음 레버리지 비율이 낮으면 부채 제공을 통해 비트코인을 다시 활용합니다. 주식 1달러를 팔고 비트코인 1.5달러를 받을 수 있다면 그렇게 하는 것이 효과적입니다."

MicroStrategy의 플레이북을 복제하려는 기업에게는 실행이 매우 중요합니다. "메타플래닛과 같이 세일러의 전략을 가장 잘 따랐던 기업들은 매우 좋은 성과를 거두었습니다."라고 Lubka는 말합니다. "단순히 몇 백만 달러의 비트코인을 구매한 적이 있는 기업은 그렇지 않습니다."